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期指主力合约小幅回升，基差继续维持小幅升水状态，随着市场的抛压有所减弱，多头情绪或将有所修复，持仓增长预计更多来源于多头增仓。策略上，短线期指有逐渐企稳的态势，但当前的趋势并未改观，建议空单持有。责任编辑：张瑶来源：金融时报由亚洲太平洋农村与农业信贷协会（以下简称“亚太农协”）主办的“中小微企业融资：缺失的中型企业解决方案”地区政策论坛日前在斯里兰卡海滨城市科伦坡举行。农发行作为亚太农协成员参加本次论坛活动。来自世界各国的亚太农协成员代表就如何改善中小微企业融资环境、促进中小微企业良性发展等共同关注的议题进行了广泛而热烈的讨论。
上述未按规定登记台账的行为，违反了《保险经纪人监管规定》第四十四条的规定，根据《保险经纪人监管规定》第一百零一条的规定，我局决定责令你公司改正，给予警告，处1万元罚款。综上，我局决定责令你公司改正，给予警告，处22万元罚款。当事人应当在接到本处罚决定书之日起15日内持缴款码到财政部指定的12家代理银行中的任一银行进行同行缴款。逾期，将每日按罚款数额的3%加处罚款（缴款码将在处罚决定书送达时告知）。
三是未向社会公示不再强制将牡丹交通卡作为驾驶人信息卡使用。从1999年开始，北京市交管局要求驾驶人办理工商银行发行的牡丹交通卡作为机动车驾驶人智能信息卡，用于记载交通违法处理信息及交纳罚款等。随着信息技术和管理手段不断升级，驾驶人信息卡承载信息的功能和必要性逐步弱化，加之一些地方公安交管部门联合商业银行推行机动车驾驶人交通安全信息卡，出现违规强制发卡、商业银行“搭车发卡、借卡揽存”等问题，群众意见强烈。2015年，按照公安部有关规范机动车驾驶人交通安全信息卡管理工作要求，北京市交管局不再强制将牡丹交通卡作为驾驶人信息卡使用，内部发文要求停止对未携带信息卡违法行为实施处罚。驾驶人可自愿选择继续保留该卡作为普通信用卡使用，或者到工商银行销户不再保留。但北京市交管局未对社会公示此消息，也未进行相关必要宣传和说明。
资管新规在执行过程中，特别是在资产回表、新产品发行和老产品压缩等几个方面遇到较大困难。从实际情况来看，这些方面进展缓慢并非源自银行不作为或监管执行不到位，而是有深层次的经济原因。资管新规执行中需要压缩的数十万亿元理财产品所对应的存量资产，无论是非标债权还是信用债券，实际上都是实体经济的直接融资。理论上可以用发行新产品代替老产品来避免对实体经济融资规模的影响，但新产品必须是无刚兑的净值化产品，现阶段市场接受程度较低，这在很大程度上制约了新产品的增长速度。理财打破刚兑是一个全社会的系统性问题，不可能一蹴而就。可以预见，新产品的规模在相当长的时间内只能缓慢增长将是一个难以回避的现实，在这样的条件下快速压缩老产品，如果银行不能以表内信贷完全承接，就意味着社会融资快速压缩，这势必对实体经济造成巨大的冲击，甚至引发系统性金融风险。
盘整期结构更重要。我们回顾去年市场盘整期行情，19/05/06-19/08/06市场盘整的时候白酒行业领涨，上涨11.1%，19/08/06-19/12/03市场盘整的时候电子行业领涨，上涨22.0%。在这两个阶段大盘仍在缺口下方反复盘整，而白酒和电子这两个子行业由于基本面数据较好，取得的超额收益较为明显。这次盘整，什么行业将领跑呢？我们认为2月4日市场的反弹已经给了信号，2月4日主要指数涨跌幅从高到低排列分别为创业板指（涨跌幅为4.8%，后同）、中小板指（3.7%）、沪深300（2.6%）、上证50（2.5%）和上证综指（1.3%），行业涨幅居前分别为医药（3.7%）、电子（3.1%）、电力设备及新能源（2.3%）和传媒（2.3%），可以发现TMT和新能源产业更占优。对应到基本面数据上，从这次披露的年度预告数据来看，代表科技股的创业板业绩整体回升。根据2019年年报预告，据此计算创业板整体19年归母净利累计同比增速为67.6%，而19Q3/19Q2为-5.9%/-21.3%。创业板中的个股主要集中在TMT、医药和电力设备及新能源这三个行业，因此创业板业绩趋势可以代表这些行业的趋势：19Q3创业板归母净利润中TMT占比为23.3%，医药为23.7%，电力设备及新能源为10.3%，其他行业为42.7%。拉长时间看，着眼整个牛市3浪，最终还是利润增速快的行业涨幅更大，我们认为这次牛市的主导产业是科技+券商。从政策角度看，产业政策支持、中美争端引发的国产替代、金融领域鼓励直接融资有助于新兴产业发展。从技术周期角度看，当前正处在5G引领的新一轮科技周期中，借鉴2012-15年历史经验，科技股行情往往会扩散，从硬件到内容到软件到应用场景，科技行业包括TMT和新能源车。券商行情可能会滞后于科技行情，等待牛市三浪启动后会更强。回顾历史，牛市3浪中的日均成交量是1浪的1.5-1.9倍，日均成交额是1.6到2.5倍，本轮牛市1浪期间全部A股日均成交额约为6300亿元，参考历史经验，牛市3浪日均成交额有望近万亿，券商高贝塔特征将逐渐显现。此外，在金融供给侧改革的背景下，做大直接融资、股权融资，必将做大做强证券行业，券商盈利能力更能进一步提升。
但这并不足以改变现状。企业高管表示，对冲不是永远都可行。印尼亚洲航空的营收约一半是卢比，一半是美元，该公司执行长Dendy Kurniawan表示，若卢比贬值5%，对冲成本为6%，就没有必要对冲。“如果卢比深跌，则更应该去做对冲。”责任编辑：郭建
